Ramowy plan: Na długich horyzontach - darmowe zyski W 2019 roku Schwab obniżył prowizje/opłaty do 0 USD, a td ameritrade/etrade dostosowały się w ciągu kilku dni; model opłat załamał się, a przepływy przeniosły się do najniższego całkowitego kosztu. Co się stało to (1) skompresowali cały model opłat w branży i (2) z czasem przechwycili większość przepływów. Dlaczego? Ponieważ przez wystarczająco długi czas ludzie wolą darmowe transakcje niż opłaty w różnych poziomach. To jest kierunek, w którym wierzę, że będziemy się poruszać w odniesieniu do perp DEX-ów. Więc oto jesteśmy dzisiaj: mnóstwo perp DEX-ów, które są w dużej mierze takie same, z Hyperliquid na czołowej pozycji i wieloma, którzy mają nadzieję być po prostu brani pod uwagę. Jeśli zakładasz, że traderzy wolą darmowe niż płatne, musisz szukać DEX-ów, które mogą przejść na zerowe opłaty, mając jednocześnie rentowny biznes. Jak dowiedzieć się, które z nich mogą faktycznie prowadzić zerowe opłaty? Te, które mogą oferować łagodny przepływ dla MMs/HFTs. Jak zespoły oferują łagodny przepływ? Segmentacja przepływu za pomocą RPI (ulepszenie ceny detalicznej) to świetna opcja. Nie będę wchodził w szczegóły dotyczące RPI tutaj, omówiłem to szczegółowo w moim raporcie Delphi (komentuj, jeśli chcesz uzyskać dostęp). Traderzy płacą całkowity koszt (opłaty + spread + slippage + odrzucenia). Bez kuratowanego przepływu detalicznego, makerzy muszą poszerzać lub nadmiernie zabezpieczać się, aby przetrwać, więc każda obniżka opłat, którą dajesz biorcom, wraca jako slippage i gorsze realizacje. Kiedy makerzy wiedzą, który pas wypełniają (i że nie jest to arbitraż opóźnień), publikują węższe spready i większe rozmiary, odwołania spadają, zrealizowany slippage poprawia się, a teraz zerowe opłaty mogą stać na własnych nogach, ponieważ zysk makerów nie jest subsydium. To jest udowadnialne, gdy patrzysz na spready DEX-ów i efektywny koszt transakcji. Segmentacja przepływu pozwala na darmowe transakcje i węższe spready. Żadne z tego nie ma na celu FUD HL. HL jest wyraźnie najlepszym DEX-em dzisiaj. Chodzi o to, że jeśli wierzysz, że „darmowe wygrywa” w dłuższej perspektywie, obecny projekt ogranicza potencjał: priorytet anulowania, tylko oświetlony, jednolity książka ma tendencję do tworzenia dynamicznego podobnego do ostatniego spojrzenia, obciążając biorców poprzez slippage i zniechęcając do większych rozmiarów z czasem. To również sprawia, że trwałe zerowe opłaty są niemal niemożliwe, ponieważ nie możesz skalować, chyba że możesz zagwarantować jakość przepływu, który sprzedajesz MM-om. Jedynym sposobem, aby zagwarantować przepływ w ich modelu, jest spowolnienie niektórych zamówień (tj. progi prędkości). To jest możliwe, ale teraz oznacza, że muszą mieć tę logikę w budowaniu bloków, co jest niepotrzebne na tym poziomie. Więc z tym ramowym planem, że darmowe miejsca wygrają użytkowników z czasem, obecnie są tylko dwa DEX-y, które w to wchodzą (@tradeparadex i @Lighter_xyz) i każdy wybiera różne sposoby, aby zapewnić to doświadczenie darmowego handlu, generując jednocześnie zrównoważone przychody. Spodziewam się, że opłaty będą kompresowane w całej branży z czasem i mam nadzieję, że HL rozważy nowe sposoby kuratowania przepływu, aby dobrze prowadzić ten model biznesowy PFOF bez poświęcania znaczących przychodów.